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电气设备行业-配售一体化新政发布:名为改革,实为革命

发布时间:2016-10-11    研究机构:兴业证券

事件

发改委信息,《有序放开配电网业务管理办法》正式发布。

点评

最大力度改革文件发布,电网垄断能力大幅受限。文件规定:配电网涵盖工业园区110KV以下及220(330)KV以下电压等级工业园区及经济开发区,同时除电网企业存量资产外,其他企业投资、建设和运营的存量配电网均视为新增配网;电网企业控股增量配电网拥有其运营权,在配电区域内仅从事配电网业务;其竞争性售电业务应逐步实现由独立的售电公司承担。此次堪称新电改两年来力度最大改革,大大削弱电网的行业垄断地位,电力行业市场化程度空前加强。

配网收益模式厘清,园区配网价值重估:电网企业的盈利模式由收取购销差价变为收取核定的输配电价,该收益将由电网企业转移至配电网投资主体。非电网投资的存量增量资产全部放开,过去难以产生收益的配网资产价值凸显。假设我国现有的347家国家级和1167家省级工业园区的年平均用电量分别为20亿和5亿千瓦时,则全国工业园区年用电量为12775亿千瓦时。大工业用户接入的配电网平均输配电价为0.1341元/千瓦时,则拥有配电网运营权的电网企业和售电公司年输配电价收入为1678.6亿元。根据广东月度交易结果,估计未来售电度电利润将稳定在2.5分,则工业园区售电市场利润空间为319.4亿元。

改革出现最大红利空间,配网运营商应运而生:社会资本通过与电网企业股权合作等方式成立产权多元化公司,使得配电网的运营权和所有权分离,成为改革最大亮点。全新的市场主体配电网运营商诞生,成为释放市场红利的关键。

盈利模式清晰,PPP引领配网投资加码:目前我国配网投资占电网投资的比重仅为53.55%。根据《配网改造行动计划2015-2020》,2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元,其中2015年投资不低于3000亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元,投资、建设、运营新增配电网的售电公司拥有巨大的市场空间。政府和社会资本合作的PPP模式通过开展试点示范,逐步向符合条件的市场主体放开增量配电投资业务,推动配网投资落地。

投资建议:关注高弹性配网设备商及转型运营:北京科锐、合纵科技;配网服务商:涪陵电力、智光电气;园区配网资产重估:中恒电气(苏州工业园区)、穗恒运A(000531)(广州经开区)、红相电力(厦门火炬园)。

风险提示:1、改革推进进度低于预期风险2、配网改革进展缓慢

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