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穗恒运A:难抵煤价上涨,关注非电业务

发布时间:2011-08-17    研究机构:安信证券

报告关键点:

公布2011年中报

多因素导致业绩下降

关注非电业务发展

维持“中性-A”投资评级

报告摘要:

公布2011年中报:公司2011年上半年实现营业总收入15.7亿元,同比上升8.7%; 实现营业利润1亿元,同比降低53.6%;实现归属于母公司所有者的净利润3938.9万元,同比降低45%;实现每股收益0.135元,同比降低49.6%。

多因素导致业绩下降:(1)投资收益上升:由于参股子公司广州证券上半年营业收入上升41%,净利润相对去年同期上升603万元,公司投资收益同比上升约11.2%;(2)发电量上升:公司上半年上网电量同比增加6.43%,供热同比增加18.37%,供给上升和上半年上网电价上调增加公司营业收入,公司上半年营业收入同比上升约9.3%;(3)煤价上涨:受市场电煤价格上涨影响,估计公司上半年煤价较去年上升约达13%,尽管公司上半年电价上调了0.18分/千瓦时,并且电价调整后增加的2010年电费收入约959万元也已计入2011年损益,但仍难抵消煤价上涨影响,公司电力销售毛利率上半年同比下降9.5%,热力销售毛利率同比下降2%,控股子公司电厂贡献利润大幅下降49.8%,从而导致公司业绩下滑, 其中恒运D厂受煤价上涨和#9机组计划内检修的双重影响,上半年净利润同比大幅下降约1亿元,而恒运C厂则预计受益于发电量上升和电价上调,上半年净利润同比上升约1100万元。

关注非电业务发展:通过定向增发后,目前公司恒运热电C厂和D厂的持股比例已达95%和97%,电力主业增长空间已十分有限,公司于2008年进入了证券和房地产行业,证券行业所能提供的稳定收益和预计于2012年开始贡献利润的房地产业务值得关注。 维持“中性-A”投资评级:综合考虑公司发电量上升、煤价上涨、非电业务后, 预计公司2011年-2013年EPS分别为0.32元、0.36元和0.42元,维持“中性-A” 投资评级,6个月目标价为11元。

风险提示:煤价大幅上涨

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