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穗恒运A:业绩大幅下降

发布时间:2012-03-30    研究机构:安信证券

业绩大幅下降:公司2011年实现营业总收入33.3亿元,同比上升10.60%;实现利润总额1.74亿元,同比下降53.04%;实现归属于上市公司股东净利润7059万元,同比下降47.83%;实现每股收益0.2225元;多因素导致业绩下降:(1)发电量上升:公司上网电量同比上升8.64%,供热同比上升10.50%,供给上升和上网电价的上调增加公司营业收入,公司2011年营业收入同比上升10.60%;(2)煤价上涨:尽管公司2011年进行了上网电价的上调,发电量和供热量也实现了同比上涨,但仍难抵销煤炭价格上涨,公司电力业务毛利率同比下降5.59个百分点,其中恒运D厂受煤价上涨和机组计划内检修的双重影响,2011年净利润减少1.2亿元,大幅下降72.7%;(3)投资收益:公司参股子公司广州证券2011年净利润大幅下滑,导致其贡献投资收益大幅下降6977万元;关注非电业务:增发完成后,目前公司恒运热电C厂和D厂的持股比例已经达到95%和97%,并且公司2012年又再度购买恒运C厂1%的股权,电力主业增长空间已经十分有限。公司于2008年进入了证券和房地产行业,目前逐步扩大非电业务,2011年公司以8800万元参与袁州联社增资扩股工作,持有其增资扩股后的10%股权,非电业务有望成为公司未来业绩增长点。

维持“中性-A”投资评级:考虑到公司2011年12月份每度电上网电价上调0.23元,预计公司2012年-2014年EPS分别为0.42元、0.47元和0.52元:对应PE为19倍、17倍和15倍,维持“中性-A”投资评级,6个月目标价9元。

风险提示:煤价大幅上涨等

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