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穗恒运A深度研究报告:多产业协调发展,盈利大增可期

发布时间:2012-06-09    研究机构:宏源证券

区位优势明显,保持高平均利用小时和上网电价。公司电厂是广州开发区内唯一的热源单位,用电需求强劲,处于全市的用电负荷中心,决定了公司机组具有高使用率,历年来平均利用小时都位居全省同业前三,2011年达到7,121小时;同时公司机组核定上网电价较高,具有较强的竞争力。

电价上调、煤价下跌,多因素提升公司电力板块盈利能力。公司2012年上网标杆电价相比去年前11个月上调2.3分/千瓦时,年内有望获得0.8分/千瓦时的脱硝电价;煤炭供需格局的变化使得煤价呈现下降趋势。广州证券转型,股东支持并购进行扩展。广州证券资本实力不断增强,经纪业务市场占用率出现回升,投行业务规模突飞猛进年内承销收入排行业第九,年初自营投资规模较大;同时,在越秀集团的推动下,广州证券年内有望完成并购扩张。

锦泽园地产项目明年集中结算,带来丰厚盈利。按规划容面积23.74万平方米计算,预计项目可获得约32.8亿元售房收入;公司披露数据显示,锦泽园项目预计总投资为24.79亿元;按穗恒运A(000531)持股58%股权计算,预计可获得税后净利润约4.5亿元。

首次给予“买入”评级。预计未来3年EPS分别为1.31元、2.53元和1.74元,对应当前股价PE为9.48倍、4.9倍和7.12倍。看好公司主业电力基本面向好,地产和银行将带来相对固定的收益和分红,以及广州证券存在通过并购的方式做大做强。

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