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穗恒运A:电力主业深耕细作,地产金融蓄势待发

发布时间:2012-09-06    研究机构:东北证券

依托广州开发区, 立足主业、择业发展。穗恒运是广州市开发区管委会控股的重点电力上市公司,公司在利用现有优势精细化管理火电机组、做强主业的同时,积极寻求相近产业与延伸产业的发展,经过慎重的考虑,公司选择了地产、金融作为择业发展的方向。

利用地处负荷中心和近煤炭码头的优势,深耕细作电力热力主业。公司主要发电资产位于广州负荷中心,利用小时数可达6500 小时以上, 运行效率保持在广东省电厂前列;同时机组靠近华南地区最大的专业煤码头,燃料无二次运输,成本优势明显。基于以上优势,公司电力业务毛利率多年来保持较高水平。公司2012 年上半年电力业务毛利高达21.25%,远高于华能、粤电力等大型火电企业。 择业发展,地产金融双轮驱动,业绩贡献将逐步显现。2008 年,公司正式涉足房地产业务,由于进入时点正值国内房地产行业周期低点,拿地成本较低,如果销售顺利的话,房产业务将成为公司未来业绩的重要增长点。公司参股的广州证券经过多年发展,已成为全业务综合类券商,在政府的大力支持下,广州证券还会有进一步的发展空间。届时,公司作为第二大股东也将分享到其发展的成果。 盈利预测和投资建议。公司电力主业盈利能力较强,房地产和金融业务将在下半年至明年显著增厚公司业绩,我们预计2012-2014 年公司每股收益为1.04 元、2.23 元、1.66 元。公司业务涉及电力、地产、金融,参考目前各行业市盈率水平,给予公司15 倍市盈率,6 个月目标价15.6 元。给予谨慎推荐评级。

风险提示。1)下半年广东省用电量低于预期;2)房地产销售结算慢于预期;3)下半年煤炭价格大幅反弹

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