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穗恒运A分析报告:未来关注非电业务发展

发布时间:2012-09-27    研究机构:安信证券

三驾马车共同前行:公司位于广州开发区西区,考虑到公司所在区域的限制,火电装机增长空间有限,公司管理层确定了“立足主业,择业发展”的发展战略,从而选择“电力、地产、金融”三驾马车共同前行。

关注非电业务发展:公司目前的利润贡献仍然主要来自于火电业务,随着火电股权收购的完成、电价上调和煤炭价格的下降,今年火电业务仍会有较大幅度业绩增长,但未来这方面增长将主要来自于供热量的上升,考虑到供热对公司业绩贡献有限,建议更多关注公司非电业务发展。房地产业务预计2013年开始确认收入:控股子公司锦泽公司所开发的锦泽商住小区已经开始预售,预计将于2013年确认收入;该项目拿地成本很低,待确认收入后将成为公司业绩增长点之一。

谨慎看待广州证券投资收益大幅上升:参股子公司广州证券2012年上半年由于IPO项目发展使得公司业绩大幅提升,但考虑到目前证券行业景气度较低,其业绩增长的可持续性需要谨慎看待。

维持“增持-A”投资评级:假定房地产业务2013年底开始确认收入,2016年确认收入完毕,预计公司2012年-2014年EPS分别为0.92元、1.27元、1.31元,对应PE为12.3倍、8.9倍和8.6倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价13.8元。风险提示:煤炭价格下降幅度低于预期;利用小时大幅下降;房地产销售进程延缓;广州证券投资收益增幅低于预期等。

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