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穗恒运A公司三季报点评:电力主业符合预期,参股金融出现亏损

发布时间:2012-10-29    研究机构:东北证券

三季报摘要。公司前三季度实现主营业务收入24.17亿,同比降2.5%,归属母公司净利润2.15亿,同比增255.2%;三季度营收7.57亿,同比降16.5%,环比降11.5%,归属净利润5984万,同比增183.6%,环比降31.6%。

毛利率提升,三季度电力主业符合预期。进入三季度以来,广东省用电需求持续疲软,加之水电西电东送的冲击,火电发电量同比下降17.8%,环比降5.3%,公司四台火电机组地处广东负荷中心,发电量也不可避免的受大环境影响,三季度电力热力主营业务收入同比降16.5%,环比降11.5%;但是值得注意的是,公司三季度毛利率水平达到26.1%,较上半年22.0%提升明显,创2010年来的单季新高,反映公司电煤成本在前两季度基础上又有大幅降低。电煤成本的降低抵消了发电量下降的影响,三季度公司电力热力主业实现营业利润9350万,同比增50%,环比增7.2%。

广州证券亏损致三季度盈利环比下滑。公司参股的广州证券上半年得益于投行业务的增长,实现扭亏为盈,业绩大幅增长。但三季度来,随着投行承销保荐新增项目的减少、经纪业务受证券市场大环境影响持续低迷,广州证券三季度再次出现亏损,公司录得投资收益-307万,而在一、二季度这个数字分别为730万和2659万。参股金融的亏损是公司三季度业绩环比降31.6%的主要原因。

盈利预测和投资建议。公司电力主业利用地处负荷中心和邻近煤码头的优势,能够继续实现深耕细作,发电量降低对公司盈利影响不大,但鉴于广州证券三季度的亏损且未来增长点较少,我们适当调低公司2012-2014年盈利预测至3.02亿、7.28亿和5.34亿,EPS0.88元(调低0.16元)、2.13元(调低0.10元)和1.56元(调低0.10元),目前股价对应PE为12.6倍、5.2倍和7.1倍,维持“谨慎推荐”评级。风险提示:1)广东省用电需求持续低迷;2)电煤成本大幅反弹;3)房地产销售结算慢于预期;4)参股金融投资收益大幅波动。

申请时请注明股票名称