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穗恒运 A:双赢收购方案,助公司长期发展

发布时间:2009-09-16    研究机构:广发证券

低价收购发电资产、买卖双方实现双赢

公司 15.53 元/股增发价向下属控股公司的股东发行7602 万股,募集资金11.81 亿元收购恒运C 厂合计50%股权和恒运D 厂合计45%股权。按2009 年7 月31 日净资产,收购PB 只有1.33 倍,按2009年我们业绩预测值,收购PE 只有7 倍。低价收购发电资产,对现有股东相当利好,同时,对于增发目标公司,也可以提高资产流通和变现能力,享受穗恒运未来业绩成长性。

收购下属公司股权提升公司对核心发电资产的控制力

资产收购后,公司权益发电装机容量不仅增加48 万千瓦,增长87%,而且公司可加大核心发电资产的控制权,其中,恒运C 厂的控制权从45%提高到95%;恒运D 厂控制权52%提高到97%。定向增发后,公司总股本只增长28.5%,2010 年公司EPS 预计增厚20-30%。

盈利预测与投资评级

假设 2010 年,公司完成资产交易,我们维持2009 年盈利预测,调整2010 和2011 年盈利预测,2009-2011 年净利润分别为2.62、4.82、6.62 亿元,每股收益分别为0.98、1.41 和1.93 元。动态PE 分别为17、12 和9 倍。考虑到2011 年公司房地产收入将进入利润表,我们维持“买入”评级。目标价23 元。

风险提示

1、交易方案审核不通过风险;

2、煤价上涨减少公司盈利风险;

3、发电需求减少风险。

申请时请注明股票名称