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穗恒运A:业绩高于预期,关注非电业务

发布时间:2009-11-02    研究机构:安信证券

穗恒运A(000531)公布3季报:实现营业收入21.9亿元,同比增长2.6%;实现归属于母公司净利润2.06亿元,同比增加2.51亿元,每股收益0.77元,高于市场预期。

其中3季度当季实现营业收入8.13亿元,实现归属于母公司净利润0.80亿元,每股收益0.30元,其中广州证券贡献投资收益1337万元,即每股收益0.05元。

3季度业绩较2季度环比下降11.8%,主要是2季度收购广州证券股权获批过户所产生的营业外收入4170万元,增加了每股收益0.16元。如果将前3季度中广州证券对业绩的影响剔除的话,1-3季每股收益分别为0.14、0.18、0.25元,业绩环比稳定增长。

公司全资的5万千瓦机组,将在未来1-2年内关停,将对公司业绩有一定的影响。

与其他电力公司相比,公司后续电力项目不足,因此未来发展主要依靠非电业务,其中控股的锦泽地产项目已经动工建设,进展顺利的话有望增加公司2011年的业绩。但对公司在房地产业务的持续表现,我们尚有疑虑。

公司拟向恒运C厂、恒运D厂原有的小股东定向增发,募集资金用来收购其持有的恒运C厂50%股权、恒运D厂45%股权。本次收购的PE仅为7倍左右,因此可提升公司业绩40%。我们假设公司在2010年初完成定向增发。

在假设电价不变的情况下,我们预计09~11年全年EPS为0.90元、1.13、1.10元,动态PE为15~19倍,明显低于行业平均水平,维持公司“增持-A” 评级,目标价18元。

如果沿海电厂上网电价下调2分钱的话,我们预计公司10和11年EPS分别为0.93和0.90元,动态PE仍低于20倍。

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