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穗恒运:估值优势明显,重组完成指日可待

发布时间:2010-03-15    研究机构:华泰证券

09 年公司实现营业收入288953 万元,同比增长2.8%,实现归属于母公司净利润25252 万元,同比大幅增长572%,折合每股盈利0.95元,符合此前我们预期,盈利能力的大幅回升得益于燃煤成本下降了140 元/吨以及因收购广州证券带来的7200 万元投资收益和营业外收入。

公司计划以 15.53 元/股的价格定向发行约7,602 万股,购买恒运C厂、恒运D 厂股权,交易完成后公司将持有恒运C 厂95%股权和D厂97%股权,收购完成后,公司权益装机容量从50.1 万千瓦增加到98.1 万千瓦,目前公司增发工作顺利,我们认为获得批准的可能性较大。

公司下属锦泽房地产开发公司相关土地已于去年9 月底动工建设,每平米楼面价格仅1559 元,按10000 元/平方米的销售楼价、34 万平米的销售面积测算,预计将带来5 亿元以上的净利润,我们按照现金流量折线法测算该项目的价格约为1.4 元/股。

广州证券 2009 年实现营业收入71127.36 万元,净利润26299.17万元,贡献公司投资收益5266 万元,预计未来将贡献稳定投资收益。

在标煤单价达到 760 元/吨假设基础上,2010-2012 年公司摊薄每股收益分别为0.62 元、0.64 元、0.64 元。我们用分部估值法对公司进行估值,认为公司合理估值应在18 元左右,维持6 个月目标价位至18 元,给予“推荐”评级。

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