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穗恒运A:多元化经营,提升公司发展潜力

发布时间:2010-03-24    研究机构:大同证券

煤炭采购成本是电力业务最大的不确定性 公司机组位于广州经济开发区内,高用电负荷决定了公司机组具有高使用率。同时,机组核定上网电价较高,具有较强的竞争力。但是,作为典型的沿海电厂,公司煤炭采购成本占营业收入的比重较大。虽然公司签订了一定比例的电煤合同,但市场采购比例仍有50%左右。此外,运输成本也会影响公司的煤炭采购成本。因此,我们认为,2010年煤炭采购成本变化是公司电力业务最大的不确定性。

预计证券业务2010年能获得稳定投资收入由于广州证券业务结构以经纪业务为主,公司营业收入在很大程度上取决于证券市场成交量。从2010年前两个月情况看,虽然两市成交量较2009年高峰时期有所下降,但仍处于历史较高水平。此外,从2010年开始,广州证券的投资收益将全年计入报表。因此,我们认为,公司通过参股广州证券,预计2010年仍能够获得较为丰厚的投资收益。

子公司08年底低价购地,房地产业务收获在2011-2013年通过调研我们了解到,锦泽公司的房地产项目目前正在做前期准备工作,预计将于今年4-5月份开工建设。项目不对2010年贡献收入,我们预计该项目的入账时间在2011-2013年。依目前总股本计算,项目将为公司2011-2013年每年贡献每股收益0.52元。

投资建议 预计穗恒运A(000531)2010-2011年的每股收益分别为0.822元和1.382元。目前公司股价对应的动态PE水平,显著低于当前电力行业的平均水平,因而具有一定的估值优势。从目前基本面的角度来看,公通过收购恒运C、D厂,穗恒运A的权益装机容量规模将得到扩大,未来发电资产盈利能力得到进一步增强。同时,广州证券股权投资以及房地产业务,将成为公司新的盈利增长点。因此,我们看好公司未来的内生发展能力,首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级,在公司收购股权和房地产业务等事项进展明朗后,再适时提高其评级。

风险提示 1、市场煤价涨幅高于预期;2、机组利用小时数大幅低于预期;3、房地产项目收益的不确定性;4、证券市场波动性的风险。

申请时请注明股票名称