移动版

穗恒运A:盈利能力下滑,关注券商概念

发布时间:2010-04-26    研究机构:天相投资

2010年一季度,公司实现营业收入6.28亿元,同比下降2.71%;营业利润0.77亿元,同比下降23.76%;归属母公司所有者净利润0.28亿元,同比下降21.84%;EPS0.115元。

2010年盈利能力面临下滑风险。如我们前期的判断,2010年公司盈利能力面临下滑风险,报告期内,公司毛利率同比下降6.86个百分点至21.97%。盈利能力下滑,我们认为主要是由于燃料成本上涨和电价下调。总体上,我们还是维持前期的判断,2010年,由于合同煤价和市场煤价上涨及煤炭海运费回升,公司燃煤成本将面临上涨,同时,考虑到2009年11月电价下调0.8分/千瓦时(含税),我们认为公司电力业务和供热业务盈利能力将出现一定幅度的下降。不过,如果煤价大幅上涨,那么我们不排除电价上调的可能性。

收购广州证券股份,投资收益大幅增长。报告期内,公司投资收益为1122万元,而去年同期为0.公司投资收益主要来自于持有广州证券20.02%股权的净利润分享。广州证券注册资本金为14.34亿元,拥有营业部19家,业务主要集中在珠三角地区。正如我们前期的判断,通过收购广州证券股权,公司将进一步分享金融市场发展带来的收益,将为公司打开新的利润空间。不过,需要提醒的是,收购广州证券,也增强了公司的业绩弹性。在市场行情向好的时候,券商概念将成为公司的一个重要看点,但是,业绩弹性增强也意味着当市场行情变坏的时候,公司风险将会放大。

收购恒运C厂和恒运D厂其他股权,增强对核心资产控制力。

公司拟以股权对价的方式向开发区工总、市电力、港能源、省电一局、黄陂农工商、源润森购买持有的恒运C厂和恒运D厂的股权。收购完成后,公司持有恒运C厂和恒运D厂的股权将分别从目前的45%和52%上升至95%和97%,权益装机容量将增加48万千瓦至98.1万千瓦。目前,收购预案已经获得广东省国资委的核准,预计将在2010年上半年完成,收购完成后,将有利于增强公司对核心电力资产的控制力。

估值与投资分析。我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.87元和0.88元(不包含房地产业务),以4月24日的收盘价15.21元计算,对应的动态市盈率分别为17倍和17倍,估值偏低,我们维持公司“增持”投资评级。

风险提示。1、煤价上涨风险;2、煤炭沿海海运费上涨风险;3、市场下滑风险。

申请时请注明股票名称