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穗恒运A:第二季度毛利率水平明显回升

发布时间:2010-08-18    研究机构:银河证券

1.事件。

8 月18 日,公司发布2010 年中期报告。报告期内,公司实现营业收入14.48 亿元,同比增长5.38%;归属于母公司股东的净利润0.72 亿元,同比下降43.51%;扣除非经常性损益后的归属净利润0.71 亿元,同比下降14%(2009 年上半年在完成收购广州证券股权时形成4170 万元的营业外收入)。报告期内,公司实现每股收益0.27 元,符合我们的预期。

2.我们的分析与判断。

(1)机组改造及大修影响第一季度上网电量,第二季度恢复。

2010 年上半年公司完成上网电量29.84 亿千瓦时,同比上升1.15%。2010 年上半年,广东地区用电需求旺盛,用电量同比增长18.43%,区域内的火电机组利用率同比上升22%。公司位于广州开发区,区内企业生产活动活跃,用电需求旺盛。但是2010 年1-2 月,公司控股的恒运C 厂进行脱硫改造及大修,这在很大程度上影响了公司上半年的售电量和机组利用率。从第二季度开始,恒运C 厂改造及大修完成,上网电量回升。我们预期2010 年下半年,公司上网电量将环比上半年明显提高。

(2)机组利用率上升,运费回落推动第二季度盈利能力回升。

2010 年上半年公司毛利率为24.26%,同比下降了4.67 个百分点。公司毛利率的降低与第一季度机组利用率下降有关。我们注意到,受恒运C 厂脱硫改造和大修影响,公司第一季度毛利率仅为21.9%。而随着机组利用率的上升,公司第二季度的毛利率上升至26.1%,比第一季度上升了4.2 个百分点,并已接近2009 年第四季度的水平。

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